投資時間鐘與各種資產的表現

投資由大至小的過程大致如下
1.股、債、原物料、房地產、現金或外匯
2.大區域，如成熟市場或新興市場
3.國家
4.產業
5.公司個股

指數投資便是從大方向著手
分散並簡化投資方式，獲取市場指數的報酬
不同投資領域可能會有輪動的現象
這與景氣的變化有比較大的關係
越往下選擇越小的標的報酬率會提高，相對風險也較高

以下為美國美林銀行的資料
下表為經濟成長的四個階段

階段	成長	通膨	最好資產
再通膨reflation	下降	下降	債券
復甦recovery	上升	下降	股票
過熱overheat	上升	上升	原物料
滯脹stagflation	下降	上升	現金

畫成時間過程圖如下

變成循環圖，這就是 investment clock

可以看見利率與通膨是影響經濟發展的重要因素
這也是各國央行積極控制的目標

經濟成長下降股票自然不是好的選擇
現金為王，或是轉往利率比現金好的債券尋求較好的報酬
景氣跌落谷底、開始復甦的時期，將是股票開始起漲的時候
進入經濟過熱時期，開始炒作各種商品，原物料價格上漲
炒作過頭，開始崩跌，進入景氣下跌時期

下表為 1973-2004 美國經過一個經濟循環後各資產的報酬情形

	債券	股票	原物料	現金
再通膨reflation	9.8	6.4	-11.9	3.3
復甦recovery	7	19.9	-7.9	2.1
過熱overheat	0.2	6	19.7	1.2
滯脹stagflation	-1.9	-11.7	28.6	-0.3

1970 年剛好發生石油危機，油價飆升，使得滯脹期間整體原物料的報酬較高
同期間其它的原物料多數是下跌的趨勢

資產配置的目的是不預測未來走勢
持有各種資產，維持固定比例
再平衡時自然有高賣低買的效果

如果是剛開始建立資產配置的人
可以先做其中一種資產，逢低入手
買好基本持有部位後，再開始買入其它資產
慢慢建構資產配置，降低買在相對高點的風險

股市經歷了 2017 年的大漲，2018 年的震盪
油價也在 2018 年有不錯的表現，只是年末急殺
美國的升息也進入尾聲
FED 前主席葉倫甚至拋出降息的想法
也許現在處於滯脹或再通膨的時期
可能是入手債券的時機也說不定

個人認為原物料不適合做長期投資
比較適合做短期的價差操作
原因是因為波動較大，而且沒有配息收入
股票有分紅，債券與現金有利息
長期持有比較安心，也有多的現金流可以運用